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香港每日闲情公式
嘉兴在线新闻网     2018-05-28     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖

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  海通证券

  股份有限公司单开佳,倪韵婷

  杠杆ETF的杠杆实现机制。杠杆ETF利用金融衍生品交易的杠杆特性实现其自身杠杆,工具包括互换(Swap)和期货。杠杆ETF能够实现标的指数的杠杆倍收益,其关键就是保持ETF持有的标的指数头寸刚好是资产的杠杆倍。为保证下一交易日杠杆,ETF需要调整持有标的指数头寸使得其刚好为收盘后ETF资产的杠杆倍(目前绝大多数杠杆ETF都是日杠杆型,本文中的分析均针对日杠杆ETF)。该操作每日重复进行。我们以正向反向2倍杠杆ETF为例,详细描述了如何根据指数的涨跌情况调整持有头寸。

  杠杆偏离--长期持有杠杆ETF的问题与解决方法。杠杆偏离是指长期持有杠杆ETF后,投资者实际收益偏离标的指数收益杠杆倍数的现象。其原因在于杠杆ETF设计目的在于实现日收益杠杆,而非更长时段杠杆。我们以

  沪深300

  为标的指数,模拟了杠杆ETF在倒V型反转、单边下跌、单边上涨、反复震荡4种不同的市场环境ETF的净值表现,结果显示除了单边市场外,其它市场环境均可能给长期持有杠杆ETF的投资者造成较大的损失。结合中证指数有限公司推出的沪深300杠杆指数和沪深300指数期货指数的编制方法,我们从理论上推导出计算长期杠杆偏离程度的公式。简单估算下,持有杠杆ETF一个月时间不会造成大的偏差,持有一个季度后杠杆偏差较为明显,如果持有时间长达一年偏差程度极大。最后,我们为投资者提供了杠杆偏差的解决方法,按照该方法操作即可使得持有任何时间都能保证恒定杠杆。

  杠杆ETF的风险。对于以杠杆ETF为投资标的的投资者而言,面临的风险包含对手方违约风险、杠杆实现风险、错误使用风险、投资决策失误风险。同时,由于杠杆ETF需要每日进行头寸调整以保证隔日杠杆,并且这种调整都在收盘前的半小时到一小时完成,因此许多投资者和分析师认为杠杆ETF增加了市场收盘前的波动。我们给出了一个根据市场上杠杆ETF的规模、杠杆比例、每日收益率等公开数据简单估计每日头寸调整数量的方法。根据该方法估算,在不对市场造成冲击的前提下,目前国内市场环境下,期货型杠杆ETF最大容量约为450亿,现货型杠杆ETF最大容量约为126亿。

  


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